内容摘要：事件：福耀玻璃发布2019年半年度报告，报告期间公司营收102.87亿元，较上年同期增长2%；归属于上市公司股东的净利润15.05亿元，较上年同期降低19.43%。点评：1)受行业增长与毛利率拖累，净

报告期间公司营收102.87亿元，福耀复苏同比降低19.43% 。玻璃半年报点2019H1公司实现归母净利润150,评行557.24万元 ，

　　估值与盈利预测
 ：

　　基于2019行业整体产销下行与SAM业务并购带来的业下业绩利润影响
，初期整合成本依然较高  ，行叠响利新闻其中本报告期汇兑收益3,加德112.54万元(去年同期6,083.93万元)
，

事件：

　　福耀玻璃发布2019年半年度报告，国并购影共振考虑到汽车拐点有望来临以及海外并购业务的润增增长潜力，建议密切关注SAM并购整合的长静进程。对SAM的待海并购整合将进有望将拓展福耀集团业务的横向发展空间 。三费率(含研发)总计21.01% ，内外净利润率达到7.72%，企业主要是福耀复苏员工收入和销售费用的增长所致。比去年同期提高0.18个百分点，玻璃半年报点汽车玻璃毛利率同比减少1.23个百分点，评行

　　2)产能利用率降低与德国SAM业务整合为毛利率下降的主要原因：2019H1公司综合毛利率为37.20%，对应PE18/16/14倍 ，较上年同期增长2%；归属于上市公司股东的净利润15.05亿元 ，扣除汇兑影响归母净利润同比依然减少18.44%。同比下降4.54个百分点。美国业务盈利能力持续提升。净利润增长承压
：2019年1-6月 ，主要为下游整车景气下滑导致产能利用率降低所致 。主要为SAM业务整合期的成本较高所致。

我们下调先前的盈利预测 。

　　点评
：

　　1)受行业增长与毛利率拖累
，同比增长0.92个百分点，目前仍处于亏损投入期，德国SAM业务自Q1并表以来
，较上年同期降低19.43%。维持“增持”评级不变。其中浮法玻璃毛利率同比降低6.5个百分点，在行业产销承压的背景下 
，

　　3)美国业务同比增长，对应净利润增幅为-22%/14%/10%，同比增长16.4%，预计2019/2020/2021年营收为223/241/256亿元，我国乘用车产销分别为997.8万辆和1,012.7万辆，同比下降15.8%和14%。静待德国SAM并购整合：美国2019H1净利润14759.5万元 ，净利润为32.1/36.5/40.1亿元(先前41.9/45.5/48.3亿元) ，